重點筆記 (00:00)瑞信5千億AT1 債券 壁紙效應蔓延亞洲銀行恐受波及！？(04:10)弔詭？ 瑞信AT1 順位 比股票高股東卻優先得到 清償 ！？(07:15)瑞銀買瑞信 ... ... <看更多>
債券清償順位 在 【精華】瑞信AT1債券淪壁紙！銀行股掀恐慌？黃金.美元成避險 ... 的推薦與評價
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重點筆記 (00:00)瑞信5千億AT1 債券 壁紙效應蔓延亞洲銀行恐受波及！？(04:10)弔詭？ 瑞信AT1 順位 比股票高股東卻優先得到 清償 ！？(07:15)瑞銀買瑞信 ... ... <看更多>
#1. 瑞信AT1債券淪為壁紙？金融債清償順位知多少？ - 永豐金證券
投資債券違約風險如何降低？金融債清償順位是什麼？從可轉債、AT1債券、CoCo債、TLAC債是什麼，解析投資債券的注意事項。
#2. 債券違約怎麼辦？選擇「優先順位擔保」就對了 - StockFeel 股感
這樣的概念就是「優先順位」。優先順位債券由於能夠在第一順位受償，對於高風險債權的持有人來說，提供了減少損失的可能性，帶來更多的保障。
次順位債券（Subordinated Debt）係指一旦債券發行人遭受清算時，其債權清償順序次於一般債權人之債券。次順位債券的發行者可為一般企業及金融機構，故有次順位公司債 ...
#4. 進階篇（四）發行機構發行債券的償債順位 - 中國信託證券
如果發生違約，最優先（Senior）的證券的持有人將始終首先從公司持有的股份中獲得清償。然後是那些證券被認為是順位第二高的證券持有人，以此類推，直到用於償還此類債務的 ...
#5. 固定收益投資術秒懂債券6大分類方式 - Money錢
償還順序是指債券發行人宣告破產或被債權人清算時，需要依序償付債券持有人的順序，可分為以下3類：. ➀優先擔保債券（Senior se-cured bonds）：是指由 ...
#6. 進階篇（四）發行機構發行債券的償債順位 - 中國信託證券
如果發生違約，最優先（Senior）的證券的持有人將始終首先從公司持有的股份中獲得清償。然後是那些證券被認為是順位第二高的證券持有人，以此類推，直到用於償還此類債務的 ...
#7. 【債券】基本知識介紹(種類、信評) - 常威金融評論
優先順位債權(Senior Debt) · 擔保債權(Secured Debt) · 無擔保債權(Unsecured Debt) · 資產保證債券(Covered bond) · 公司機構保證 · 同等優先清償權Pari ...
#8. 固定收益投資的美麗與哀愁(法國巴黎銀行蕭琴馨資深副總裁)
債券 受償順位. 以受償順位區分: 1.主順位-優先擔保債券(senior secured),優先無擔保債券(senior unsecured)。 2.次順位-. 第3類資本(Tier 3):短期次順位債券(dated ...
除管銷費用以及其他特定債權外，有擔保債權人一般為最優先，無擔保優先債券的債權人(如本債券持有人)為下一順位(亦即當清償給有擔保債權人之後尚有剩餘時，可獲分配)，接著 ...
#10. 瑞信債券淪壁紙、清償順位竟低於股東歐債不妙？ - 奇摩股市
一名瑞信AT1債券持有人表示，Finma破壞資本結構的決定，將對所有瑞士金融債券造成長期影響。 ... 瑞信債券淪壁紙、清償順位竟低於股東歐債不妙？
#11. 不能發主順位債另給條路走| 金融脈動 - 經濟日報
他說，所謂資本，必須具有吸收損失的能力，主順位債的清償順序等同一般債權人，比次順位債還要優先，發行機構有剩餘財產，得先把錢還給人家，如此又 ...
#12. 外國債券 - 兆豐銀行-理財/ 基金首頁
債權受償順位高於普通股股權： 一旦發行機構發生違約情事，優先順位債券擁有僅次於法定優先債務的優先受償權，其次則是次順位債券 ...
#13. Page 399 - 解讀金融業務完全手冊－銀行與票券篇
擔保債券(Secured Bond)：擔保債券指發行人提供特定資產加以擔保或由他人(通常為金融 ... 次順位債券：指受償順序低於發行人一般負債的債券，發行人必須將一般債務清償 ...
#14. 銀行資本適足性管理辦法第4 - 法源法律網-相關法條
三、無到期日非累積次順位債券持有人之受償順位，次於列入第二類資本之次順位債券持有人及其他一般債權人。 四、銀行上年度無盈餘且未發放普通股股息時，不得支付次順位 ...
#15. 雷曼兄弟連動債問題專區」，查詢相關資訊。
發行機構須等待重整後，再依相關法律程序，進行債務清償。清償之先後順序依債券之等級而定。 ＜本行代銷雷曼兄弟發行之連動債券＞ ...
#16. 銀行發行金融債券辦法§6 相關法條 - 全國法規資料庫
三、受償順位次於第二類資本工具之持有人、存款人及其他一般債權人。 四、無到期日、無利率加碼條件或其他提前贖回之誘因。 五、發行五年後， ...
#17. 王道商業銀行股份有限公司106 年度第二次次順位金融債券發行 ...
惟本行發生經主管機關派員接管、勒令停業清理、清算時，債券持有人之清償. 順位與本行普通股股東相同。本債券非銀行存款，不受中央存款保險公司存款. 保險之保障。
#18. 非現行法規 - 證券暨期貨法令判解查詢系統
第二類資本所稱永續累積特別股股本、無到期日累積次順位債券及可轉換債券，應符合 ... 且於證券商清理或清算時，該等債券持有人之清償順位與永續累積特別股股東相同。
#19. 債權順位 - Restaurant Le Charleston
따라서그뜻을풀이하면'빚(債), 즉빌려준돈을받을권리(權利)'가됩니다. 그리고채권자(債權者)는빌려준돈을받을Subordinated Debt. 民間借貸中債務的清償 ...
#20. 債券名稱中信銀103-1 債券順位無到期日非累積次順位金融債券 ...
3. 本債券持有人之受償順位(含本金及利息)，僅優於本行股東剩. 餘財產分派權，次於(一)本行所有存款人、(二)其他一般債權. 人及(三)列入本行第二類資本之次順位債券持有人 ...
#21. 償債次序 - MBA智库百科
償債次序是指當借款人違約時，貸款人債券優先求償順序。如果貸款人必須收回資金，優先債務享有最優先的求償權，則對借款人而言，該債券發行條件可能會負擔較輕。次順位 ...
#22. 次順位債券與市場規範 - 管理學報
本研究首先建立一個道德危險模型，說明銀行發行次順位債券可帶來直接規範效果以及間接規範效果，以降 ... 由於銀行只有在放款成功時才會清償次順位債券. 之債務。
#23. 附表五 - 新光銀行
到期日非累積次順位金融債券. 臺灣新光商業銀行股份. 有限公司一百年度第一 ... 接管、清理或清算時，該等資本工具持有人之清償. 順位與普通股股東相同之規定.
#24. 00BT13 花旗環球證券控股公司南非幣公司債7％(暫停銷售)
清償順位. 優先無擔保債券. 幣別. 南非幣. 最小交易單位. 10,000. 發行機構提前贖回權. 可. 票息類型. 固定. 票面利率. 7%. 配息頻率. 每年. 計息基準. 30/360 ...
#25. 瑞信債券淪壁紙、清償順位竟低於股東，歐債不妙？
瑞士信貸（Credit Suisse）警告，被瑞銀（UBS）併購後，該行價值160 億瑞郎（約172.4 億美元）的債券將歸零。這個消息大出市場意料之外，恐讓歐洲債市 ...
#26. 【附表五】普通股以外之合格資本工具重要發行條款特性說明
98年度第1期次順位金融債券101年度第1期次順位金融債券A券101年度第1期次順位金融債券B券. 甲種特別股 ... 工具持有人之清償順位與普通股股東相同.
#27. #36談組合 優先順位資產抵押債券基金. 6分鐘給你 ... - Bill Yang
比如說，整體高收益債券市場的利息保障倍數多少？企業的負債比率是多少？以及債券清償的高峰期是何時？今天我們就主要來談談這幾個大家關心的指標 ...
#28. 行政院金融監督管理委員會令訂定「保險公司發行具資本性質 ...
前項可轉換公司債，係指符合下列條件之次順位債券： ... 為普通股或永續特別股與其他贖回方式應經主管機關核准之轉換公司債，其清償順位如次於保險業其他債務，且保險 ...
#29. 不能發主順位債金管會另給條路走 - 好險網
他說，所謂資本，必須具有吸收損失的能力，主順位債的清償順序等同一般債權人，比次順位債還要優先，發行機構有剩餘財產，得先把錢還給人家，如此又 ...
#30. Episode 12 :金融債大解密(一)-AT1的崛起 - 方格子vocus
償債順位低於存款，發債利率略高於存款，主順位其實還被分為兩類，一類為主順位優先受償(Senior Preferred)，另一類為主順位非優先受償(Senior Non ...
#31. 海外債券- 基金．投資- 國泰世華銀行
債券 為發行機構（常見為政府機構、跨國際組織、公司企業、金融機構或其他機構組織） ... 債券等，當發行機構發生信用風險時，將依據債券償債順位做為債權人清償順序。
#32. 認識債券 - 中國信託
持有次順位債券風險(Subordinated Bond Risk)：此類型債券係指一旦債券發行機構遭受清算時， 其債權清償順序次於一般債權人之債券，故委託人(兼受益人)若持有次順位 ...
#33. 債券種類 - 台新銀行
零息債券債券存續期間不支付利息，並採折價方式發行，發行人於債券到期時返還票面金額。 償債順位. 優先順位當公司發生違約情事時，債權人有權優先向公司要求清償債務 ...
#34. 銀行資本適足性及資本等級管理辦法
十、次順位債券：指債券持有人之受償順位次於銀行所有存款人. 及其他一般債權人。 十一、資本工具：指銀行或其子公司發行之普通股、特別股及次. 順位金融債券等得計入 ...
#35. 康和綜合證券-全方位理財服務網
固定利率債券：提供固定的票面利率，發行機構會在固定期間支付固定金額的配息 ... 次順位債券等，當發行機構發生信用風險時，將依據債券償債順位做為債權人清償順序。
#36. E評等準則--發行人與債務發行之區別 - Taiwan Ratings
債務發行評等同時考量了受評之特定債務未來清償的可能性。 ... 例如，發行人信用評等在「twBBB-」 以下者，其一般次順位債券發行評等所獲得的等級通常較其發行人等級低 ...
#37. 基金投資於金融機構所發行具損失吸收能力之債券應揭露事項
自2015 年FSB 提出. TLAC 資本要求至2019 年起開始陸續施行以來，各國發行的TLAC 合格工具依受償順. 位不同包括主順位債務（senior debt）、主順位非優先債務（senior non- ...
#38. 永豐商業銀行股份有限公司
3. 發行價格:本債券於發行日依票面金額十足發行。 4.擔保方式:本行或其關係企業並無提供保證或擔保品或其他安排,以增進本債券. 持有人之受償順位。
#39. 優先擔保債，波動市場下的債券升級首選 - Smart自學網
1.償債順位優先： 所謂「優先順位」是萬一公司無法履行債務責任時，持有該債券的投資人有優先求償權；「資產抵押」則是發債公司有提供擔保品作為保障。 · 2 ...
#40. 王道銀行112年第一次次順位金融債券4/27起上櫃買賣
十三、債權順位及投資風險：本債券債權（含本金及利息）就本行剩餘財產分派之受償順序僅優於本行特別股、普通股股東及無到期日非累積次順位金融債券持有人 ...
#41. 中國信託商業銀行股份有限公司一 二年度第一期無擔保主順位 ...
三、 債券順位及投資風險：本債券債權（含本金及利息）之受償順位同於本行. 其他無擔保債權人之受償順位。本債券非存款，不受中央存款保險公司存. 款保險之保障。 四、 ...
#42. 如有任何疑義 - 行政院公報資訊網- nat.gov.tw
5、累積特別股：指證券商在無盈餘年度未發放之股息，須於有盈餘年度補發之特別股。 6、次順位債券：指債券持有人之受償順位次於證券商有應付交割款券義務之投資 ...
#43. 外國債券 - 台新證券
清償順位. 投資心態. 投資風險. 投資報酬. 債券. 發行者依債券發行條件，定期支付約定利息，到期返還100%面額. 優先於股票. 利息收益為主、價差報酬為輔.
#44. 債券小學堂 - 台北富邦銀行
發行機構, 發行債券的單位，償付票面面額與票面利息給債券投資人的機構 ; 債券型態/償債順位, 發行機構違約時，債權人能夠獲得還款順序，一般而言，受償順序為：優先有擔保 ...
#45. CH6.3.2 公司債-附屬信用債券- 前進智能證照 - 投資型保險
附屬信用債券的清償順位優於特別股(IV.)發行收益債券的公司無論營運成果如何需支付固定利息. (A)I.與II. (B)II.與III. (C)III.與IV. (D)II、II.與V.
#46. 財務及營運比率定義說明 - 中央銀行
普通股、永續非累積特別股、無到期日非累積次順位債券、預收股本、資本公積 ... 94 年7 月1 日起新修訂逾期放款定義改為積欠本金或利息超過清償期3 個.
#47. 46 下列有關附屬信用債券的敘述，何者為真？A.求償權次於 ...
清償順位 優於普通股股東。 (A)A與B (B)B與C (C)A與C (D)以上皆非。
#48. 證券商管理規則(民國106 年12 月5 日修正) 第六章自有資本之管理
次順位債券：指債券持有人之受償順位次於證券商有應付 ... 商清理或清算時，該等債券持有人之清償順位與永續非. 累積特別股股東相同。 (6) 發行十年後，若計算贖回後 ...
#49. 次順位債券 - 個人新聞台
所謂「次順位」債券，係指債券發行人遭受清算時，其債權清償順序次於一般債權人之債券，目前國內次順位債券種類可分為次順位金融債券及次順位公司債兩 ...
#50. 金融債低利時代下兼顧收益與抗震的最佳投資對策 - 天下雜誌
3. 波動度低：從清償順位、獲利分配及預測回報的穩定度來說，金融債券的波動程度都低於金融股，並且在價格拉回反彈的速度上優於金融股。 此外，就現階段 ...
#51. 最新法令函釋- 金融監督管理委員會證券期貨局全球資訊網
(3)無到期日非累積次順位債券持有人之受償順位，次於列入第二類資本之次順位債券持有人及其他一般債權人。 (4)證券商上年度無盈餘且未發放普通股股息時 ...
#52. 債權順位 - bistroudraka.cz
次順位債券的發行者可為一般企業及金融機構， 次順位債券（Subordinated Debt）係指一旦債券發行人遭受清算時，其債權清償順序次於一般債權人之債券。
#53. 案例1 無到期日無擔保次順位公司債分類疑義問題背景
A公司擬發行「無到期日無擔保次順位公司債」，主要發行條件包括： ... 公司債之違約事由。 ... 或另一金融資產以清償合約義務之權利，亦即發行人不具交付現金.
#54. 壽險掀發債潮規模估千億- 工商時報
壽險業2026年要接軌新清償能力指標（ICS2.0）掀起發債潮，金管會4月中開放 ... 已宣布發行具到期日的次順位債，富邦人壽是第四家公告的大型壽險公司。
#55. 惠譽授予遠東國際商業銀行次順位債券評等'BBB+(twn)'
本債券包含符合巴塞爾協定III之無法存續事件條款，即在政府接管、勒令停業清理或清算時該債券與普通股為相同清償順位。此次發行之次順位債券為固定 ...
#56. 投資債券前，你需要知道這些知識網站！ - 湊伙
債券 投資中最大的風險為信用風險，也就是債券的發行人是否能如期歸還借款 ... 則為次順位，就表示當債務人進行清算時，這檔債券的債權人的清償順位在 ...
#57. 陽信銀行:111年度第2期長期次順位金融債券上櫃公告 - 鉅亨網
（三）本債券債權（含本金及利息）就本行剩餘財產分派之受償順序次於本行所有存款人及一般債權人。惟本行發生經主管機關派員接管、勒令停業清理、清算時， ...
#58. 元大商業銀行
此外，既有主順位非優先受償債券獲得德國政府支持的可能性已經下降。 本行相關商品如下： SBN9BD1304- 8年期德意志銀行南非幣月配息債券-2
#59. 瑞信債券淪壁紙、清償順位竟低於股東歐債不妙？ - 台視
MoneyDJ新聞2023-03-20 14:48:30 記者郭妍希報導瑞士信貸(Credit Suisse)警告，被瑞銀(UBS)併購後，該行價值160億瑞郎(172.4億美元)的債券將歸零。..
#60. At1債券清償順位......爭議僅在是否進入"破產"程序！ - 聚財網
美國並不接受AT1的資本地位,即此是否定義為等同"債券"，仍會有些爭議而各媒體僅是聚焦"債券"一詞,與債券向來清償優先於股東
#61. 台新優先順位資產抵押高收益債券基金
人獲得清償後始得受償者，因此，次順位公司債之債券持有人受償順序次於. 其他先順位債權人之債權，對債權之請求權次於一般債券。 6. 次順位金融債券之風險：.
#62. 瑞信AT1債成壁紙五銀行財管客戶踩雷16億元 - 民眾日報
所謂AT1債券（Additional Tier 1）屬於次順位債券，意即債券發行人遭受清算時，其債權清償順序次於一般債權人之債券，但通常比安全的債券提供更高的 ...
#63. 金融監督管理委員會保險局全球資訊網
一、 增修外國銀行發行或保證之主次順位金融債券之投資條件及限額規範: ... 風控長」等情事者投資國際板債券，仍可能因承擔相當投資風險致影響其清償 ...
#64. 關於瑞信AT1債券歸零事件- 基金V怪客 - 微股力
非常值得記錄起來的清償順位爭議事件這兩天，瑞士信貸170 億美元額外一級資本債（ AT1）將完全減記為零（變成壁紙）的新聞吵的是沸沸揚揚， ...
#65. 高特利集團公司債
清償順位 優先無擔保. 配息時程. 票面利率到期日期/01/ 距到期年 · 次級海外債券報價查詢: 債券代碼: 債券名稱: 計價幣別: 票面利率(%) 配息頻率: 到期 ...
#66. 優先順位資產抵押高收益債券 - 公務人員退休撫卹基金管理局
萬一遇到企業違約時，優先擔保高收債可優先償債，順位高於其他債券和股權，在市場波動時，相較於一般高收益債，帶來更佳的資本結構保障。 自2008年金融海嘯之後，優先擔保 ...
#67. 國內外債券 - 信託理財下單
持有次順位債券風險(Subordinated Bond Risk)：此類型債券係指一旦債券發行機構遭受清算時， 其債權清償順序次於一般債權人之債券，故投資人若持有次順位債券，必須 ...
#68. 銀行資本適足性及資本等級管理辦法。 （民國103年1月9日金管 ...
九、次順位債券：指債券持有人之受償順位次於銀行所有存款人及其他一般債權人。 十、資本工具：指銀行或其子公司發行之普通股、特別股及次順位金融債券等得計入自有 ...
#69. 高受償順位債券- 經濟學- 英文翻譯 - 三度漢語網
高受償順位債券, Senior security, 【經濟學】. 低求償順位債券, Junior security, 【經濟學】. 次順位債券, subordinated debenture, 【管理學名詞-會計學】.
#70. 聯博債券問答集－美國房貸抵押證券(US Mortgage
商用房貸證券可分為不同的發行層級，不. 同的層級擁有不同的清償順序、信用增強比例(資. 本結構順序較低之層級，分別需吸收多少比例之. 損失)、存續期間與殖利率。 商業 ...
#71. 股票市場vs.債券市場》投資股票還是債券比較好？ - 市場先生
債券 市場 · 領取固定利息，最後拿回本金 · 關注企業的償債能力 · 報酬固定、不會有大成長，如企業出狀況有優先清償權、風險較低.
#72. 高收益債券基金，能不能高報酬低風險？ - Money錢管家-
就需要等到優先資產抵押債清償後剩餘資產，才能要求清償債務。 另外，從債務清償順序來看，. 優先債券持有人領先於次順位債券持有人，. 然後才是 ...
#73. 台灣發債誤用替代平等藏投資風險金管會：最快今年納考量
中華信評總經理李美玲舉例，一家大型銀行的「發行體信用評等」雖可能是A，然而若此銀行發行一筆「無擔保次順位金融債」，其清償順位落後、違約機率就 ...
#74. 第一章投資與金融市場概念
支付一定金額或一定比率的利息，債券到期時並依約定按發行面額償還本金， ... 附屬信用債券：清償順位次於所有債券，但高於普通股及特別股，風險較. 高，報酬也較高。
#75. 群益全球- 優先順位高收益債券證券投資信託基金） 公開說明書
一、基金名稱：群益全球優先順位非投資等級債券證券投資信託基金（本基金配息 ... 受益證券或資產基礎證券之主要投資風險包括因受償順位可能使其產生清償不足之信用.
#76. [心得] 優先股導讀--HSEA和HSEB(次順位金融債) - 批踢踢實業坊
受償順位：發行者要是必須清算時，必須優先清償存戶存款本息，然後再來償還主順位債券。在完成上述主順位清償順序之後，所有具有優先清償順序的投資人 ...
#77. 總損失吸收能力(TLAC)
主順位金融債 ... 契約性次級. 清償順位. 法定次清償. 順位. 結構性次級. 清償順位 ... 合格TLAC工具之自救的順位(原則). CET1. AT1. T2. 次順位負. 債. 其他合格.
#78. 【精華】瑞信AT1債券淪壁紙！銀行股掀恐慌？黃金.美元成避險 ...
重點筆記 (00:00)瑞信5千億AT1 債券 壁紙效應蔓延亞洲銀行恐受波及！？(04:10)弔詭？ 瑞信AT1 順位 比股票高股東卻優先得到 清償 ！？(07:15)瑞銀買瑞信 ...
#79. 應急可轉債（CoCo Bond）：高報酬背後隱藏無限風險
一般而言，CoCo債券屬於次級債，意即償還順序將低於一般債券，但優先順位仍高於股東。以德意志銀行資本結構來做說明，截至去年年底，該銀行流通在外 ...
#80. 低利環境想投資致勝「優先擔保債」更勝一籌 - 中華日報
優先擔保債券具備｢求償順位優先｣、｢高收益｣及「券種稀有」等三大優勢。所謂求償順位優先，是指萬一遇發行債券的公司違約時，債券投資人可以獲得優先受償權 ...
#81. 收益再進化特別收益有利可圖 - Fundlover
圖2的中間就是介於股票與債券之間的特別資產，這可能是公司發行次順位債券，或兼具股債性質的混合有價證券，例如特別股和可轉換特別股，清償順位雖低 ...
#82. 台灣保險公司對「這項」資本壓力惠譽：要有適當解方
惠譽預期，保險公司因此將繼續以增資和發行次順位債券的形式募集資金， ... 新一代保險公司清償能力制度下的資產風險，金管會提出了適合台灣保險業的 ...
#83. 線上申請專區 - 玉山銀行
... 理債關懷專區. 線上申辦/查詢. 貸款試算 · 信貸線上申請 · 房貸線上申請 · 二順位線上申請 · 房貸額度利率評估 · 查詢/補件/調閱平台 · 線上簽訂貸款契約.
#84. 授信管理:法規制度與融資架構 - 第 115 頁 - Google 圖書結果
監管期間,主管機關有權決定債券的清償順位,甚至包括償還哪些債務。 twSD 債務人無法如期履行一或多項債務,且會針對某些債務選擇性地違約,其他債務則如期履行付款義務, ...
#85. 債券市場理論與創新 - 第 354 頁 - Google 圖書結果
達到新台幣 7.5 億時,剩餘未交換的債券只能以另一支標的進行交換。 ... 0%保證機構無贖回或提前清償屬無息債券,到期時以現金一次償還本金或自本交換公司債發行滿 3 年, ...
#86. 強制執行扣薪該怎麼辦？2023法院強制扣款與計算最新規定
信貸卡債還不起，被強制扣薪(法扣)該怎麼辦？傻傻被法扣薪資就能把債務清償嗎？強制扣薪的三大重點一次聽！勇敢面對並執行債務協商 ...
#87. 銀行很想哭！興航海外債恐變呆帳股票明打入全額交割股 - 民報
... 非優先順位，條件是持債人可以要求公司以債券面額的106.15%價格全部或部分贖回債券，現在復興航空雙手一攤表明償還不起，等於持有這些ECB的銀行恐 ...
#88. 月旦法學雜誌第240期 - 第 161 頁 - Google 圖書結果
... 包括債券或抵押權等擔保權利,監理官亦得經法院之核准以退場保險事業之財產直接 ... 清償後,始得就騰餘財產主張分配,故逾期分配並不會發生失權效果,但會發生次順位 ...
#89. 魏寶生接新壽首件事：自砍2/3辦公室、其他空間租出去！拚 ...
... 十年期累積次順位普通公司債，上限一百億元，合計現增與發債籌資金額一 ... 二○二六年時接軌國際會計準則IFRS十七號公報及新清償能力指標ICS二．
#90. 首頁- 陽信銀行WELCOME TO SUNNY BANK
【公告】陽信商業銀行承銷「遠東新世紀股份有限公司112年度第3次無擔保普通公司債」，相關訊息請詳見本債券之承銷公告與公開說明書。 更多公告 更多消息. 利匯率服務.
債券清償順位 在 [心得] 優先股導讀--HSEA和HSEB(次順位金融債) - 批踢踢實業坊 的推薦與評價
前言：在低利環境下，如何尋求高收益成了投資人必須面對的議題。但在2015的能源寒冬
之後，高收債逐步失去其原有的光彩，而在此時，優先股(Preferred Shares)正以前所未
見的速度席捲全球。雖然台灣已經有許多優先股的文章、甚至也有不少相關產品問世，但
市面上較少有針對優先股的公開說明書(Prospectus)進行分析的文章。以下就帶各位導讀
這些優先股的公開說明書，進而對這種新興產品有所認識。
===== =====
今天，我們要帶個未來認識兩隻債券—HSEA和HSEB。
或許會有人問：你不是要介紹優先股嗎?為何要帶我們來看債券呢?事實上，優先股
(Preferred Share)的定義十分廣泛，大致上包含：信託式優先股、傳統優先股、
交易所交易債券…等等，只要是比普通股在清償等級還高的就算是廣義的優先股。
在美國，只要有優先股要發行的話，美國證券交易委員會（U.S. Securities and
Exchange Commission）都會要求該發行人揭露發行細節(SEC Filling Code是424B2)，而
這樣的資料就是招股文件或公開說明書(Prospectus)，但由於語言的距離和招股文件的難
度，許多人常常只看了一些簡單的資料之後就貿然買入甚至造成糾紛。因此，在接下來的
系列文中，我會帶各位逐一檢視這些深奧的資料並對這些優先股有一定的認識。
首先，我們先看一下HSEA的全名：「HSBC HOLDINGS PLC 8.125% Perpetual
Subordinated Capital Securities Exchangeable at the Issuer’s Option into
Non-Cumulative Dollar Preference Shares」、HSEB全名為「HSBC HOLDINGS PLC
8.00% Perpetual Subordinated Capital Securities Exchangeable at the Issuer's
Option into Non-Cumulative Dollar Preference Shares, Series 2」。看到這裡，感覺
落落長對吧?這是正常的。其實事實上，各種優先股都會將他們的發行條件簡要的列出來，
若將上面的條件翻成中文的話是：「匯豐控股8.125%(後者為8.00%)永續次順位債券並附
有發行者得選擇轉換為非累積式美元計價優先股之權利(後者則是第二批次順位金融債)」
。首先，匯豐控股是發行者名稱、8.125%(後者為8.00%)是每年年度化利率、永續次順位
債券是證券種類而「附有發行者得選擇轉換為非累積式美元計價優先股之權利」是指說匯
豐可以選擇轉換成等比的美元計價非累積式優先股，而HSEB的第二批金融債則是批次別。
在瞭解完全名的意思之後，我們來看一下這個債券的摘要。
在招股文件的S-6~S-10頁中我們可以看到一些關於是項公開招股的摘要：
1.發行者：匯豐控股(HSBC Holdings plc)
2.招股規模：20億美元與34億美元
3.利率：每年8.125% (每年每股派息$2.03125美元)和8.00(每年每股派息$2.00美元)
4.派息頻率：1、4、7、10月的第15天和3、6、9、12月的第15天
乍看之下不錯對吧?貌似如此，但事實上，招股文件中還有很多細節需要逐一閱讀，以下我
們繼續深入來研究這支債券吧!
緒論--債券性質：HSEA和HSEB都是Subordinated Note(次順位債券)。所謂的次順位債券是
指說他是一種次於主順位債券的債券，而且只有在主順位債券債權會得滿足時才會償還次
順位債務的本息。但即便如此，次順位債券的受償優先順位會優於普通股，而且各種次順
位債券的受償優先順位都是相等的，所以投資前建議稍微注意一下發行者的償還能力。
1.利息：基本上HSEA是以一年360天、一月為30天來計息。在一般情況下，發行者會在每年
一月、四月、七月和十月；HSEB是三月、六月、九月和十二月的第15天計息。
2.延後支付票息(Deferred Coupon Payments)：這也是優先股投資人需要面對的最大風險
。在招股文件中，發行者匯豐保留最遲於派息前30天宣佈延後支付票息的權利。而且請注
意：所有因延後支付的衍生的利息或因故未付的票息均不會在恢復正常派息後補發，且延
後支付票息不構成違約。但在一定的情況下，在符合特殊市場異常活動(Market
Disruption Event)且非清算的情形下，匯豐必須啟用替代性本息滿足機制(Alternative
Coupon Satisfaction Mechanism)來支付應給付的票息。
3.派息與償還限制(Dividend and Capital Restriction)、償還能力要求(Solvency
Condition)：原則上，匯豐作為全球系統重要性金融機構(G-SIFIs)，必須遵守巴塞爾協
議III對於第一類資本(CET-1)的要求。萬一匯豐無法符合CET-1的要求時，匯豐得以A.停止
所有的對優先股的給付利息(不包含對普通股於停止派息前宣佈派發的股息) B.停止贖回、
回購一切優先股除非(i)所有的優先股恢復償還利息或本金
(ii)已啟用替代性本息滿足機制並以償還所有給付。但要注意的是：萬一不幸匯豐像雷曼
兄弟一樣破產時，匯豐必須先行償還存戶本息、主順位債務才會償還這類次順位債券的本
息。
4.贖回：依據招股文件，原則上匯豐可以在2013年4月15日以後、英國稅收政策出現重大變
化時基於保護發行者與投資人原則或於英國金融監理出現變化時贖回。一旦發行者選擇贖
回，匯豐必須於贖回日前30~60天內通知贖回並支付本金(25美元/股)與計算到贖回日止的
未付利息。但請注意，金融監理機制的變化可能導致本金無法全數贖回並造成違約。
5.轉換權利：基本上銀行發行的次順位金融債屬於可變式證券(Varied Capital
Securities)，也就是這類金融債可以視為是第一類資本與第二類資本，要是發行者的第
二類資本不足時，這類證券將被轉換為第二類資本而且將取得優於次順位金融債的定地位
。但請注意：1.債券的利息、付款日與贖回日將不會被改變 2.一旦行使轉換權，將無法
被撤銷。
6.轉換股份：若資本適足率充足且符合特定情況(無重大違約、已發行充足優先股)時，發
行者可以選擇轉換成預計為8.125%(後者為8.00%)利率的優先股，而且轉換後的優先股將
與2005年發行的6.2%優先股具有同等地位，但次於主順位債券的債權人。這其實也是這支
債券最具技術性的地方：一般債券是到期償還本金，但匯豐這隻的設計卻是可以贖回或轉
換成優先股，會有這樣的設計其實有點像是Co-Co Bond，同樣是要對付2008年金融海嘯時
資本不足的窘境，才會發行這樣的債券。
7.受償順位：發行者要是必須清算時，必須優先清償存戶存款本息，然後再來償還主順位
債券。在完成上述主順位清償順序之後，所有具有優先清償順序的投資人將會平等的參與
清算並同時受償本金、延遲利息與直到清算日為止的利息(pari passu)。但就如同一般人
所知的優先股，他的受償順序確實是優於普通股的，但投資人要有項認知：雖然有受償優
先權，但這是要建立在存戶本息與主順位債券全數償還的基礎上。
8.違約事件：
依據招股文件，違約分成證券違約(Capital Security Defaults)和一般違約(Events of
Default)前者是指(1)發行者出現除延後支付票息以外的無預警停止派息且持續14天 (2)
未能償還本息或於交換日、轉換日支付因故延遲本金償還且持續7天。後者則是指(1)經由
英格蘭法院勒令或經申請要求發行者清算且於30天內未能成功上訴 (2)經由股東決定清算
。
一旦違約事件發生時，受託人即可依據信託契約無須就本息償還做出任何作為，且持有人
將視為放棄抵銷(set-off)和反訴(counterclaim)的權利，亦即債權人不得以已經給付債
券本金為主張換取發行者以信託方式擔保同等債務的支付或扣押等價值財產。
9.額外給付：一般而言，依據英國法例，這類債券無須支付預扣稅、利得稅或一切稅務或
額外開支，但在特定情形下時，若因為英國或其他監管法例變動時，發行者必須承擔此額
外開支以確保派發的債息符合發行條件，除非 (1)持有人是英國或其他有關國家公民 (2)
敏感身分人士 (3)未揭露實質受益人。
10. 替代性本息滿足機制(Alternative Coupon Satisfaction Mechanism)：一旦出現屬
市場意外因素(Market Disruption Event，在本招股文件中為因合併或遭到接管而暫停交
易)時，發行者必須啟用替代性本息滿足機制以支付因延後支付票息而產生的給付義務，
亦即發行者應於支付日前16天啟動該機制、前10天決定增發數額、前7天完成增發。但要
注意：若發行者已無增發證券的空間時，相關機制將不被採用。
11.其他保留權力：
發行者保留在未經受託人或持有人同意的情況下以董事會決議下 (1)新增特定條款、放棄
原先被賦予給發行者的權利 (2)變更或免除本金支付或延後支付票息的限制 (3)為完成變
更受託人程式所為的必要行為 (4)修正本招股文件中的缺陷或相互矛盾的條款。
另外，依據信託法例，若要(1)變更發行條件 (2)減少未償還債務的占比 (3)修改交換或
轉換條款 (4)變更違約要件時，必須經FSA同意並於30天前告知並取得該機構的無反對意
見通知才能為之。
12.稅制與其他細項：原則上非美國持有人持有此類的債券是免稅的(須出具W8-BEN)，但
若是美國人士(US Person)購買的話是課徵15~20%的優惠稅率。在獲取募集的資金之後，
匯豐控股將用於拓展環球金融業務與加強資本適足度。
說到這裡，各位感覺是不是感覺本文很像恐嚇文?以下就來討論這支債券的違約與贖回風
險吧!
A.違約風險：這可以用兩個方面來分析。
第一、近十年派息與獲利狀況：依據匯控的近十年派息紀錄顯示，即便在2008年，他還是
有辦法派息，所以這代表說他應該是不至於出現零獲利甚至出現持續性的虧損而無法支付
債息。
第二是利息保障率（Debt Service Coverage Ratio/Times interest earned），也就是
息稅前利潤÷利息費用，依據匯控的年報顯示，該公司的近三年利息保障率分別為1.71、
1.327、1.325，雖然不高，但逐步上升，這代表匯控的償債能力尚屬良好，而這主要受惠
於成本控制良好與低利環境。
https://i.imgbox.com/UdFdxoh2.png
綜上所述，我們認為現階段HSEA和HSEB的違約風險暫時不高，但投資人應保持警覺並留意
業績狀況。
B.贖回風險：
正如我所說的，匯豐是全球系統重要性金融機構(G-SIFIs)，必須遵守巴塞爾協議III對於
第一類自有資本(CET-1)的要求，目前匯豐的資本充足率要求是13.0% (CET1最低必須維持
在9.5%水平)。依據BIS的要求，匯豐的額外緩衝資本是被歸類於第三組(2.0%)，也就是說
匯豐必須在提列額外的2%來因應全球景氣風險。
https://i.imgbox.com/RIrdGum5.png
那與其他同業相比呢?以下是我們的整理：
銀行名 CET-1 Ratio
匯豐控股 HSBC Plc 14.3%
法國巴黎金融集團BNP Paribas Group 11.5%
德意志銀行Deutsche Bank 11.9%
美國銀行Bank of America 11.0 %
乍看之下似乎匯豐控股好像經資本充裕、隨時可以贖回這些金融債對吧?那可不一定。由
於環球金融情勢持續不穩、似乎復甦又忽然停滯的宏觀經濟、在貨幣緊縮或寬鬆飄忽不定
的各國央行…種種因素都有可能使CET-1比例出現重大變化。第二、目前面對普通股股東
的壓力，匯豐控股現階段的重點應該是專注於如何維持穩定的派息、回購與增加普通股投
資價值而無力顧及這些債券與優先股。而且即便被轉換回優先股，優先股的利息一樣是
8.125%或8%，而且還必須提供一定程度上的特殊表決權，這對發行者來說並沒有益處。所
以我們認為匯豐在短期內應該還為維持這些債券的發行而暫時不會做贖回或轉換。
最後附上匯豐控股近一季的簡明財報，以供參考：
https://i.imgbox.com/tyln9JKO.png
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提醒您：本報告僅為作者就特定公司作成之分析報告，並不應視為對本報告內提及的任何
產品買賣或交易之專業推介、建議、邀請或要約。投資附帶風險，投資者需注意投資項目
之價值可升亦可跌，而過往之表現亦不一定反映未來之表現。本文所包含的任何內容、法
律意見均不構成投資、法律、稅務或其他建議，亦不應依賴該等內容而作出投資或其他決
定。投資者進行投資前請尋求獨立之投資意見。以外幣計價之金融產品有可能非以閣下居
住或常用之貨幣計價且可能因為特定之政治、經濟、軍事等因素出現劇烈變化，閣下應注
意此等外匯風險。
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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 27.52.44.200
※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Foreign_Inv/M.1494829597.A.BB0.html
※ 編輯: pwseki206 (27.52.44.200), 05/15/2017 14:33:34
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