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我可以理解美國金融業對這趨勢的恐懼，但文末 Visa 的執行長說這種話... 真是讓人反感作嘔

【今日焦點】支付寶、微信支付已成美國銀行家的噩夢

近日，美國最大的一家消費銀行負責人在上海街頭漫步，欣賞建築風景，他發現周圍有一群十幾歲的年輕人，他們沉迷於自己的手機，幾乎沒有給銀行家讓路。這些年輕人在發資訊、購物和相互轉帳。他們都在用支付寶和微信，完全不使用現金。

對這個美國人來說，這簡直是可怕的噩夢：銀行不能從中分一杯羹。

消費支付的未來可能不是成形於紐約或倫敦，而是誕生於中國。在中國，現金主要是通過兩個囊括社交媒體、商業和銀行業務的數字生態系統進行流動，所有這些業務都由全世界最具價值的兩家公司營運。這與美國形成了鮮明對比，美國有很多公司依靠收取處理支付業務的費用獲利。去過中國旅行的西方銀行家和信用卡高層回國的時候都懷有同樣的憂慮：沒有他們插手的話，支付可能既便宜又便捷。

「由誰主導這些服務」
2004年，阿里巴巴集團成立了支付寶，以便讓數百萬缺少信用卡的潛在客戶在該公司規模龐大的電商平台上購物。同樣，騰訊控股也在2005年推出了支付功能，以延長使用者在微信系統中停留的時間。

支付寶和微信的人氣隨之飆升，分別擁有5.2億和10億的月活躍使用者。根據支付諮詢公司艾特集團（Aite Group）的資料顯示，2016年消費者使用支付寶和微信完成的交易額超過2.9萬億美元，相當於中國消費品銷售總額的一半左右。

相比之下，美國消費者依然依賴銀行進行大部分非現金支付，無論是使用支票、信用卡還是越來越多與其銀行帳戶連結的其他支付系統。與此相關的是PayPal公司、蘋果公司和Alphabet旗下Google經營的名目繁多的電子錢包和支付系統。

從商家的角度來看，美國有太多的支付系統從中抽取了大量的費用。

目前，美國還沒有一家公司擁有支付寶和微信在中國的影響力。相反，每家企業都設法複製他們的成功模式。

「這將是曠日持久的競爭，比如由誰主導所有這些服務，但現在還不清楚，」摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）執行長戴蒙（Jamie Dimon）在2018年2月向該公司投資者表示，「每個人都想佔據那個位置，那就是你要努力的方向。」

瓜分900億
對於美國金融業來說，一個噩夢般的場景是，一家科技公司——無論它是來自中國，還是諸如亞馬遜或Facebook這類本土巨頭——能在美國複製支付寶和微信的成功。其利害關係再怎麼描述也不過分，因為它有可能蠶食各大銀行和其他金融機構高達數十億美元的年收入。在下文中，筆者將以中國應用程式的爆炸式增長作為一個粗略指南，從理論上呈現這一幕的具體情形。

「尼爾森報告」（Nilson Report）指出，科技公司將會瓜分美國商家為接受信用卡和移動支付而支付給諸如Visa和萬事達這類信用卡網路，以及支付處理機構和銀行的費用——每年約為900億美元。

在中國，分析師預計到2020年，第三方支付服務提供商將獲得這類費用的40%左右。如果這些支付應用搶佔美國市場份額的速度和搶佔中國市場的速度大致相同，那它們將從這項被許多銀行視為最賺錢的業務中蠶食掉430億美元的收入。
但這只是美國銀行徵收費用的一種方式。它們還通過分發現金產生收入。如果支付應用像中國的許多情形中那樣，呈現出取代紙幣的趨勢，另一種形式的收入可能會受到重創。

美國支付的未來
過不了多久，美國銀行業高層不必千里迢迢地趕赴中國，也能夠近距離觀察中國的支付系統。在過去一年的相當長時間，由馬雲旗下的螞蟻金服擁有的支付寶一直忙於跟支付處理機構簽訂協議，以便將這項技術引入美國。在紐約，許多出租車已經將其作為提供給客戶的支付選擇之一。

到目前為止，支付寶聲稱，此次擴張主要是為了給中國遊客提供方便，並且集中在一些中國遊客喜歡前往的熱門旅遊城市。但在美國支付行業中，幾乎沒有人相信，支付寶的擴張步伐將會就此停止。

與此同時，中國消費者開始將更多的儲蓄放在支付應用中。2013年，支付寶開始提供貨幣市場帳戶。到2017年，它已經將該業務打造成為全球最大的貨幣市場基金，規模約2430億美元。對於銀行來說，這又是一大挑戰。它們傳統上持有客戶存款，使用這筆錢來發放貸款，並由此創造鉅額利潤。如果美國消費者開始將手頭額外現金放在支付應用裡，銀行將不得不尋找另一種——可能更昂貴的——資金來源。

當然，在美國本土，美國銀行仍然擁有巨大優勢。它們與客戶有著長期的合作關係，其中許多人仍然喜歡在當地的分支機構「探望他們的錢」。 消費者喜歡信用卡獎勵計劃和其他津貼（近些年來，這些津貼變得越來越豐厚），以及對不順心的購買活動拒絕付款的能力。再說，美國的銀行存款還有聯邦存款保險公司（Federal Deposit Insurance Corp.）充當堅強後盾。

儘管如此，如果科技公司成功地奪取市場份額，銀行和支付網路將面臨鉅額損失。有跡象顯示，有可能在美國一展身手的支付應用，並不限於支付寶和微信。據說，亞馬遜有意提供自己的支付產品來模擬支票帳戶，同時還致力於降低那些使用其線上支付服務的零售商的營運成本。

「中國發生的事情，並不是建立在一個平等的競技場之上」Visa公司執行長凱利（Al Kelly）在3月份的投資者會議上表示。「我由衷地希望，世界其他地方至少要創造一個公平的競爭環境。」撰文/Jennifer Surane、Christopher Cannon

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【即時頭條】意大利政治角力 經濟最受傷

意大利債券5月22日反彈，因為一些投資者認為其5月21日遭到的拋售過度。

很多歐洲投資者5月21日因假期而離開了市場，隨著5月22日市場恢復交易，意大利債券出現全面上揚。Rabobank International的策略師Matthew Cairns將這種表現歸因於5月21日的拋售推動意大利10年期國債收益率達到14個月高點之後，意大利投資者開始入場買進。

「市場走勢發生在很多投資者度假、成交量很低的情況下，」野村國際的利率策略師Ioannis Sokos表示。「我認為，不應該將其視為對意大利政治風險的重新定價，因為自昨天以來沒有任何新的發展。」

意大利10年期國債收益率下跌8個基點至2.31%，5月21日觸及2.42%，為2017年3月以來的最高點。意大利10年期國債相對於德國國債的收益率差下降至174個基點，5月21日收於187個基點，為2017年6月以來最大。

意大利兩個平民主義政黨的領導人就新總理提名達成一致，與此同時，法國警告意大利不要威脅歐元區的穩定。

反移民的聯盟黨就聯合組閣計劃進行了投票。關鍵動作則是在幕後，聯盟黨領導人Matteo Salvini和五星運動黨領導人Luigi Di Maio尋求在總理人選上達成一致，5月21日提交給總統Sergio Mattarella。

此前一週，有關執政聯盟預算計劃和反對歐盟預算規則的媒體報道導致意大利債券和股票表現動盪。之前，意大利與德國10年期國債收益率之差達到165個基點，一週之間擴大超過30個基點。

「如果新政府冒險不尊重其在債務、赤字和清理銀行業方面的承諾，整個歐元區的金融穩定都將受到威脅，」法國財政部長Bruno Le Maire在接受採訪時說道。

那一個比較可怕：普京碰上美國，還是義大利平民政黨揚言財政擴張，不重視歐盟規定？

債券市場的判決是意大利的平民政黨比較可怕。這個南歐國家的債務違約保險成本信用違約交換(CDS)5月22日大漲到七個月高點137個基點，超過俄羅斯債券的保費，反映交易員擔憂意大利聯合政府的立法計劃。

與一個月前相比，這是重大轉變，當時意大利CDS下滑到85個基點，是歐債危機以來罕見的水平。而俄羅斯的信貸違約保護成本4月飆升到2017年9月以來最高水平，因為美國對俄羅斯企業和個人展開新一輪制裁。

由於五星運動黨和聯盟黨達成聯合組閣協議，並提出了可能給公共財政造成壓力的計劃，意大利債券和股票此前大幅下跌。

基準10年期國債收益率觸及近一年來的最高水平，而本地股指下滑至一個月來最低。上述兩個平民主義政黨領導人之間的達成的協議旨在增加對貧困人口的開支，並下調稅率，而這意味著將直接挑戰歐盟。兩黨並未表示將提名誰擔任總理。

「由於政策的不確定性，聯盟組閣預示著風險溢價升高，」德國商業銀行策略師Marco Stoeckle 和Michael Leister在給客戶的一份報告中寫道。「這會帶來持續的波動。」

意大利新上任的平民政黨打算發行新型的短期政府債券，專門用於支付國家欠款，立即在歐洲債市引起恐慌。這個想法嚇到投資人，認為這等於是發行平行貨幣，會進一步削弱國家財政的可持續性。公債收益率攀升至近三年來最高水平，而防範國家債務違約的成本來到2017年10月以來最高。

同意成立聯合政府的反建制的政黨五星運動黨和反移民的聯盟黨公佈合約，其中包括政府借據的想法。政府借據取名為迷你BOT——BOT是Buoni Ordinaridel Tesoro的縮寫，這是普通的義大利國庫券，或曰短期信用票據。這兩個政黨正考慮發行新的小面額債券(1歐元到500歐元)，以償還積欠供應商和債權人的債務，上限分別為25000歐元(29000美元)。跟政府借據一樣，迷你BOT不支付利息，也沒有到期日。

如何運作？
遭到政府欠款的供應商或納稅人會拿到政府發給的憑證，上面有一定金額。這張憑證由國家擔保，政府接受其用來繳稅。第三方沒有義務接受，也不保證可以成為替代支付系統。聯盟黨說，發行700億-1000億歐元的財政信用支援的迷你BOT，可以振興經濟。

怎麼不是平行貨幣？
聯盟黨說，這些票據並非法定貨幣，這點是重要的法律界限，因為只有歐洲央行可以在歐元區印鈔票。可是話說回來，迷你BOT在某些方面類似貨幣。例如，意大利人可以用來購買國有公司的火車票或汽油。一旦發行，迷你BOT可以以歐元的面值折價交易，其實這等於是平行貨幣——特別是如果大家開始使用這種新票據作為現金，來交換貨物和服務，而不是使用歐元。分析師擔心這種形同平行貨幣會影響歐元，而且可能會危及義大利的財政可持續性。

有其他前例可循？
阿根廷在2000年代初通脹飆升時，發行過小額借條稱之為Lecops。加州2009年暫時使用借條，主要用於個人所得稅退稅，因為政府沒有現金。希臘領導人2015年考慮發行電子欠條，當時正在與債權人談判，以繼續留在歐元區。

迷你BOT可以交易嗎？
迷你BOT是否可交易，如果可交易，折價幅度多少，都不清楚。聯盟黨表示，既然是用來全額結清稅款，應該按面值交易。依據聯盟黨的計劃，不需要二級市場，因為迷你BOT可以在義大利或國有公司花用或兌換現金。

不會增加意大利債務？
聯盟黨堅稱這些票據不會增加債務負擔，因為將用來支應現有債務——政府對納稅人貨物和服務供應商的欠款。聯盟黨和五星運動黨在合約中表示，將討論迷你BOT是否構成債務。分析師指出，這些票據可用於融通寬鬆的財政政策，增加意大利債務/GDP比率。法國農業信貸銀行G-10貨幣研究主管Valentin Marinov表示，這些票據的發行恐引發大眾對意大利企圖規避歐元區公共開支和借貸限制的疑慮。撰文/彭博社

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