Joe：「我十分認同Keynes的看法，環境變了，看法自然要變，以前的美債殖利率，跟現在的美債殖利率，天差地遠，如果美債能產出的債息也非常接近零利率，美元基礎利率維持零利率水準，那麼無法產出利息的黃金，在通貨膨脹的環境，其實未必比較差，對於長線投資人來說，我不認為美債是需要的投資組合」
S&P500下周可望創下1986年來表現最佳的8月，本月已漲6.8%。若周一能守住如此漲幅，將創下34年來最輝煌的8月漲勢，Allianz首席經濟顧問Mohamed El-Erian表示，美股8月漲勢反映「充沛而（央行）可預測的流動性，注入市場更多資金，投資人目前只在乎流動性，美國企業獲利前景也好轉，S&P500成份股企業第2季每股獲利衰減1/3，但優於分析師預期，高盛在內的分析師已紛紛調高今年企業的獲利預測。
S&P500中市值最大的蘋果，本月一口氣漲了18%，是本月助攻最大功臣。蘋果、微軟、亞馬遜、Alphabet、臉書如今市值超過7兆美元，占S&P500市值比率，由疫情前不到20%增為近25%，五大科技股如此出色表現，所反映的是疫情爆發之下使經濟更偏重科技的結果。不過，部分投資人轉向押注價值型股票，看好這類表現落後的股票可能補漲。若美國經濟加大復甦力道，市場重心可能由大型科技股轉向這類含能源、銀行、工業類相對便宜的價值型股票。
在聯準會(Fed)主席(Jerome Powell)宣布放寬通膨目標超過2%，以抵消長期通膨。Fed之前的通膨目標是長期平均達到2%。這項政策變化意味著Fed可能將利率長期維持偏低水平，New Street Advisors創始人Delano Saporu表示，Fed對貨幣市場的支持可望讓投資人擁抱黃金，貨幣供應量仍在增加。避風港投資人正在尋找另外一種釋放價值的方法。由於利率偏低，其中一些投資人會轉向黃金來讓資金發揮最大效益，就歷史而言，偏低的利率和疲軟的美元有助推升以美元計價的黃金價格。
Saporu說：「我認為市場正在等待的是最低限度能與黃金資產掛鉤的動量交易。」
Laffer Tengler Investments投資長Nancy Tengler認為，在這種環境下，投資人將繼續青睞黃金，像是實質負利率、政府債務激增，加上目前唯一的避險手段是買進蘋果、微軟和臉書股票。因此，我的確認為情勢並沒有改變，但是我更喜歡以不同方式發揮黃金投資效益，黃金的吸引力仍然存在。這無法透過指標來評估，因此我們對採礦業更感興趣，如果已經擁有，最好堅持下去。如果想買進，前幾周的拉回已證明買點已至。現在可能是可以小幅進場之時。
股神」Buffett本周將年滿90歲，Berkshire Hathaway過去55年來在他掌舵下茁壯成龐大企業集團，投資人雖樂見Buffett繼續領導公司，但也對「Buffett時代」的落幕開始有心理準備，Berkshire備受華爾街理財顧問青睞，因為「讓客戶能投資美國經濟各行各業，就像一支資產多元的共同基金一樣，且持股成本低」，Berkshire股價2019年表現落後美股大盤約20%，今年仍落後。但最近買回庫藏股—第2季買回價值51億美元自家股票，比2019全年總額還多—令投資人士氣大振，根據10-Q報表，Berkshire買回股票估計金額超過20億美元，重量級持股蘋果漲勢凌厲，目前Berkshire持有的蘋果股權約值1,200億美元，幾乎相當於Berkshire市值的25%。
全球最大對沖基金橋水（Bridgewater）創辦人、演算法股神Ray Dalio曾說「市場沒有任何東西是確定的」，他擁抱非債券資產，股神Buffett則是買進金礦股，從1975年創立至2020年初，Dalio的橋水創造585億美元淨獲利，「我們為客戶賺的錢比任何現有的對沖基金還要多」，Dalio曾如此自豪宣布。
然而疫情卻讓此戰績黯然失色。橋水旗下有兩大基金，一是「Pure Alpha」，這主要押寶總體經濟預測，總體策略型對沖基金今年上半年平均報酬率正 1.4%，Pure Alpha卻是-13.5%，過去5年獲利幾乎全數回吐。橋水另一主力「All Weather」基金，投資股、債等資產，第一季虧損7%。
績效不佳導致投資人離場，橋水管理的資產由2月底1,630億美元降至4月底1,380億美元，縮水逾15%，橋水已裁掉數十名員工，「為橋水工作逾15年的員工也在視訊會議上被解僱」，市場以成敗論英雄，Dalio這次績效不佳，要歸因於他「股債背離」策略失靈。
Dalio首創「風險平價」（risk-parity）投資組合，其概念是「將各種資產的風險程度維持相等。」此時投資組合的「總」風險可以達到最小──這是經濟學「邊際相等原則」的運用，因此橋水一方面保持高股票配比，同時又借錢去買安全的長期債券，以公債來平衡股票的高風險，如此確保各種狀況下能將總風險降到最低，這正是「全天候」之名的由來，橋水的投資組合將波動幅度控制在10%至12%間，但「風險平價」能奏效，條件之一是各資產相關性不變。具體來說，Dalio的策略是建立在「股債背離」上。這個條件在金融海嘯時成立，他也因此發大財：2008年S&P500下跌近40%，Dalio總體策略基金卻交出8.7%正報酬率，這套策略也吸引人們仿效，2020年3月數據，市場模仿Dalio「風險平價」策略的基金，規模最高達4千億美元。
但今年3月疫情爆發，投資者幾乎把手上所有資產全部拋售，股、債同步大跌，「股債背離」變「股債同步」，Dalio績效也跟著失色。仿效這套策略的基金操盤者Michael Mendelson說，「什麼都跌，『風險平價』也跟著跌」，《經濟學人》形容Dalio：「再成功的經理人也有失足之時。」展望未來，Dalio策略的考驗將越來越嚴峻。
在央行不斷放水下，公債殖利率低迷。Dalio自己也預期，疫情期間政府大舉印鈔，將導致通貨膨脹，公債實質報酬率將被進一步壓縮，這意味著它越來越不足以抵銷股票的高風險，可貴的是，市場雖然和風險平價唱反調，Dalio的反應，卻是認錯，並修正策略，橋水在今年7月報告表示，「用黃金與抗通膨債券，取代傳統債券來平衡股票風險」，今年第二季Dalio花4億美元買進黃金，無非是因應股債背離可能失靈下的路線修正。
除了Dalio，另一修正路線者，還有股神Buffett。已經九旬高齡的他，向來看不起黃金。他曾說：「股票是會生蛋的鵝，黃金不但不生蛋，還吃掉儲存費和保管費當飼料。」黃金也向來被排除在股神投資組合之外，然而這位抗「金」老將，今年第二季卻斥資逾5億美元買進全球最大金礦股「Barrick Gold」，讓過去聽慣Buffett唱衰黃金的人一陣錯愕。財經網站CNBC就稱Buffett此舉「反常（unusual）」，有些輿論為Buffett辯護，稱他買金礦股而非買黃金，不算違背信念。但這家金礦公司市值逾500億美元，最值錢的就是它在全球有十幾處礦藏，今年以來該公司股價已漲逾50%，正要拜金價大漲之賜。
如果說Buffett買進該股，卻不看好黃金，是說不通的。經濟學的啟示是：不要看人怎麼說，要看他怎麼做。股神買進這家公司，就是以實際行為說明他對黃金的看法，為何Buffett從「抗金」變「拜金」？
主要是他手上現金逾 1,300 億美元，在聯準會狂印鈔、美元指數看跌下，現金將持續縮水，股市又已高處不勝寒。手握巨資的他苦無投資機會。他在今年寫給股東的信就坦承：「合適的購併機會已十分稀少。」
各種資產價值，是相對比較而來。在正常年代，股票有公司獲利及股息支撐，在Buffett眼裡相對於黃金更有價值。但2020年是個反常年代，從疫情肆虐到央行放水，股市居高思危、債券殖利率趨於零，通膨山雨欲來，兩害相權取其輕下，黃金就成為Buffett「無法拒絕的提議，從Dalio修正，到Buffett拜金，反映的是這些投資大師「勇於認錯」的生存哲學。當投資理念與市場走勢相左，有些人或許會堅持己見，靜待市場修正到與我同行。但他們卻選擇修正自己理念，未因面子就拒絕低頭。
經濟學家John Maynard Keynes曾被質疑看法變來變去，他回答：「環境變了，我的看法自然要變。」這話對投資者或許更重要。市場沒有天天過年的，若Dalio和Buffett死守過去理念，早在反覆無常的市場裡滅頂了。他們能縱橫市場數十載，正因為不被教條束縛，在大環境改變時低頭修正，才能存活至今，市況未來如何，連大師也無法預見。但他們勇於認錯、修正做法，卻值得人們學習。
https://www.worldjournal.com/7121536/article-%e5%8f%b2%e5%9d%a6%e6%99%ae500%e6%8c%87%e6%95%b8%e9%82%81%e5%90%911986%e5%b9%b4%e6%9c%80%e4%bd%b3%e6%bc%b2%e5%8b%a2-%e7%a7%91%e6%8a%80%e8%82%a1%e5%bc%b7%e5%88%b0%e4%bb%a4%e4%ba%ba%e8%86%bd%e5%af%92/?ref=%E8%B2%A1%E7%B6%93%E6%96%B0%E8%81%9E%E7%B8%BD%E8%A6%BD
https://www.worldjournal.com/7120479/article-fed%e8%aa%bf%e6%95%b4%e9%80%9a%e8%86%a8%e6%94%bf%e7%ad%96-%e9%bb%83%e9%87%91%e5%88%a9%e5%a4%9a/?ref=%E8%B2%A1%E7%B6%93_%E7%BE%8E%E5%9C%8B%E8%B2%A1%E7%B6%93
https://www.worldjournal.com/7119550/article-%e8%82%a1%e7%a5%9e90%e6%ad%b2%e4%ba%86%ef%bc%81%e6%b3%a2%e5%85%8b%e5%a4%8f%e6%8a%95%e8%b3%87%e4%ba%ba%e9%96%8b%e5%a7%8b%e6%8a%bc%e6%b3%a8%e5%be%8c%e5%b7%b4%e8%8f%b2%e7%89%b9%e6%99%82%e4%bb%a3/?ref=%E4%BB%8A%E6%97%A5%E8%B2%A1%E7%B6%93%E4%BA%8B
https://finance.technews.tw/2020/08/30/ray-dalio-warren-edward-buffett-gold/?fbclid=IwAR0FToEB6iEJUfTGKgKkjjqg1nueWwS-duH47lThDmrlGDQ__y_fq8P2rTM
實質利率算法 在 [考題] 租稅各論稅後實質利率- 看板Examination - 批踢踢實業坊 的推薦與評價
1.假設名目利率為10％、稅率20％、預期通貨膨脹率5％。若對利息所得課稅，則對儲蓄者
而言，稅後的實質利率為多少％？ (100地特三等)
Ans：3％
2.在允許通貨膨脹完全調整的指數化（indexing）稅制下，假設名目利率為12%、所得稅邊
際稅率20%、通貨膨脹率2%。若對利息所得課稅，則稅後實質利率為百分之多少？
(101高考)
Ans：8％
請問為什麼這兩題的算法是不一樣呢@@
照1的解答下：稅後實質利率= 10%(1-20%)-5% = 3%
照2的解答下：稅後實質利率= 12%(1-20%)-2%(1-20%) =8%
兩者的算式是否不同？有請大大解惑，謝謝。
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