【即時頭條】發行蕭條疊加到期洪峰 點心債市場進一步淡出視野
曾經熙熙攘攘的點心債市場正淪為被人遺忘的角落。發行額減少，加上鉅額債券到期，2017年離岸人民幣債券市場規模可能進一步大幅萎縮。
受人民幣匯率貶值預期以及發行成本居高不下的雙重打擊，包括香港發行的點心債、台灣發行的寶島債和人民幣存款證在內的離岸人民幣債券1月發行額僅為67.4億元，為六年來最為慘淡的開局。疊加中國熊貓債市場的崛起，渣打和匯豐分析師預計2017年離岸人民幣債發行額將下降約四成至2000億元左右。
2017年離岸人民幣債券市場同時面臨到期洪峰。彭博彙編資料顯示，2017年全年到期規模高達2500億元左右，佔整體市場存量近四成。
由此，匯豐預計，今年離岸人民幣債市場規模將從2016年底的約6500億人民幣下降20%，至5000至5400億元左右。
「人民幣貶值，資本管制加強下離岸人民幣資金池進一步萎縮是擋在離岸人民幣債市面前的兩座大山，」匯豐分析師Ding Shiwen在接受採訪時表示，預計2017年離岸人民幣債券發行規模將進一步下降至2200億元，且當中僅有非常小的部分是靠企業發行推動。
被俗稱為點心債的離岸人民幣債由盛轉衰是人民幣國際化程序受挫一個縮影。得益於人民幣十年升值，海外市場持有人民幣資產及使用人民幣結算意願上升，點心債自2007年問世後快速擴容，離岸人民幣債整體年度發行額曾在2014年創下5800億元的歷史紀錄。
彭博資料顯示，2016年離岸人民幣債券發行額約為3200億元人民幣，較2015年下跌25%。受到中國央行收緊資本管制以及對離岸人民幣市場干預的影響，2016年香港人民幣存款下跌36%，年底報5467億元人民幣，跌至2012年下半年的水平。
2017年初離岸人民幣流動性又一度暴漲暴跌，進一步打擊了離岸市場的融資功能。伴隨點心債收縮的是具有發行成本優勢的中國大陸債券市場的對外開放。境外企業在中國境內以公募或私募發行的人民幣債券，即熊貓債，2016年全年共發行1260億元人民幣，是2015年全年規模的近10倍。
「隨著在岸市場，尤其是熊貓債市場的成長，離岸人民幣市場最終將邊緣化,」 東方匯理銀行亞洲聯貸主管兼中期貸款全球共同主管BenjaminLamberg說。
不過，中銀國際固定收益研究分析師吳瓊稱，目前離岸人民幣債券市場的調整是階段性的，若言其將被境內債券市場取代還為之尚早，離岸人民幣市場將在人民幣國際化程序中繼續扮演重要角色。
離岸融資成本同在岸市場相比缺乏優勢也是制約點心債發展的一個重要因素。吳瓊指出，離岸融資成本高企令中資企業債券發行供應稀缺。而在需求方面，由於目前貨幣互換利率較高，意味著境外投資者會對境外人民幣債券發行收益率有更高的要求。
根據中國銀行釋出的指數顯示，三年期離岸人民幣企業債收益率對在岸市場的溢價目前仍有110點左右，儘管這比2016年2月24日的334點溢價高位已經大幅下降。
「離岸人民幣債發展目前面臨的一項很大的障礙就是融資成本太高，發行離岸債券不划算，」渣打銀行中國宏觀策略師劉潔表示，「只有離岸和在岸成本接軌後，離岸市場才會因為其靈活度高而變得有吸引力。」撰文/Molly Wei
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