【MM短評】
三大機構表示2022年原油供給增加;英國Q2 GDP 年增 22.2%
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🔗三大能源機構:2022年供需失衡漸成共識
1.美國能源署(EIA):下調 2021 H2 全球每日原油供給(最新 9,889 萬桶,前值 9,939 萬桶),維持今年全球原油需求預估(每日原油需求 9,763 萬桶),上調明年庫存堆積幅度至 55 萬桶(原 46 萬桶)。
2.石油輸出國組織(OPEC):維持今明兩年原油需求成長預估(2021 年:9,657萬桶,2022 年:9,986 萬桶),上調今明兩年美國本土頁岩油供給。
3.國際能源署(IEA):與另外兩大能源機構相比,IEA 措辭相對保守,因亞洲疫情嚴峻,明顯調降2021年原油需求成長至 9,620萬桶,預期明年原油產量回升, 2022 年將出現供給過剩。
🔗英國Q2 GDP 年增 22.2%,Q3 經濟維持強勁增長!
英國公布 Q2 GDP 初值,年增 22.2%(前 -6.1%),季增 4.8%(前 -1.6%),優於市場預期,強勢反彈主要來自消費大幅彈升,企業投資中以零售躉售、旅宿、教育最為強勁。
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📍OPEC+達成撤銷減產共識,2022年原油超額供給風險浮現?
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OPEC+ 逐步撤銷580萬桶減產,2022年超額供給風險浮現?
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OPEC+ 於 7/18(日)終於打破僵局,正式宣布達成增產協議。會員國自今年 8 月起,每月上調 40 萬桶 / 日的產量,直到逐步取消目前大約 580 萬 / 日的減產規模。從基本面解讀本次會議的影響,我們發現單 OPEC+ 的產量上升就可能超越明年全球需求增長幅度,2022 年 #超額供給的風險已然浮現。
另外觀察國際原油的兩大供給變數:美國原油供給近期出現復甦跡象,創下 2020 年 5 月以來最高水準、突破過去一年低檔震盪的趨勢;伊朗原油出口在年初衝高後回落低點,靜待核談判8月後重啟。
整體而言,油價市場近期雖然因 delta 變種病毒引發賣壓,但 Q3 原油市場供需仍將維持緊俏、支撐油價高檔。但是長線來看,除了要注意製造業補庫存循環週期放緩,也提醒大家需關注美國頁岩油產量,若進入 #這個階段,投資原油或能源類股勝率將進一步降低。
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【OPEC+會議前瞻】
🔗 OPEC海灣國家-原油生產量:https://pse.is/3hjygh
上週OPEC+會員國傾向在8-12月逐步增產40萬桶/日、總計200萬桶/日,低於原先市場預期的50-100萬桶/日的8月增產量,支撐油價微幅走升,WTI、布蘭特原油期貨價格分別站穩$75、$76/桶價位。但由於阿聯酋強硬反對展延減產協議,導致OPEC+部長級會議二次推遲,預計今天台灣時間晚上九點再度召開。以下M平方分析OPEC+政策影響與可能情境:
▍下半年原油需求強勁復甦,OPEC+傾向 8-12月每月逐步增產40萬桶/日
根據OPEC技術委員會 (JTC) ,儘管delta變種病毒帶來不確定性,#但美歐交通用油需求前景改善,今年全球原油需求較去年增長595萬桶/日,且復甦力道大多集中在2021 H2(較H1高出約500萬桶/日),有望帶動OECD商業原油庫存在今年底降至2015-2019年歷史平均值的1.26億桶以下。
在此脈絡下,OPEC+會員國(包括阿聯酋)傾向在8-12月逐步增產40萬桶/日、總計200萬桶/日,優於原先市場預期的50-100萬桶/日的8月增產量。這也符合我們從4月以來一再提及,油市目前處於階段三:需求反彈、油價回穩,OPEC+逐步增產、奪取市占。參考EIA預估,OPEC 7月剩餘產能約612萬桶/日,8-12月增產幅度有望使得剩餘產能向歷史均值(450~500)靠攏,正常化原油供給力道。
▍但JTC技術委員會預估2022年原油供給過剩,各國除阿聯酋同意展延減產協議至2022年底
時序進入2022年後,考量到美國、伊朗產量回歸,#JTC認為將出現原油庫存堆積的風險,截至明年底預計有1.81億(基本情境)至5.77億(需求疲軟情境)桶的石油過剩。因此引發部分會員國提議展延原訂明年4月到期的減產協議(Declaration of Cooperation, DOC)至年底。#但目前阿聯酋反對延長、除非提升該國用於計算減產的基準產量(316.8萬桶/日,基於2018年10月產量)至384.1萬桶/日,使得談判陷入僵局。
為何阿聯酋態度如此強硬?我們認為:(1) 阿聯酋近年積極引入外國資金、調升產能,若以去年3月油價焦土戰的最高產量(逾400萬桶/日)作為理論天花板,現行減產使得該國1/3產能面臨閒置 ; (2) 阿布達比國家石油公司 (Adnoc) 在今年與洲際交易所集團 (ICE) 合作,設立Murban原油期貨合約,若要與Brent、WTI抗衡並成為區域油價基準,需要更穩定、市佔夠多的產量來支撐。
▍四種情境看阿聯酋 vs OPEC+賽局,或成美國、伊朗之外最新供給變數
整體而言,OPEC+在今年8-12月的增產態度、幅度較無懸念,主要不確定性集中在DoC減產協議的去留。我們認為較有可能的四種情境包括:
1️⃣ 正面:阿聯酋妥協、減產延長至明年底,油價維持高檔,長線關鍵轉折在美國供給回升時點
2️⃣ 中性:阿聯酋不願妥協、減產協議延長沒有達成共識,油價高檔震盪偏弱,政策不確定性提高
3️⃣ 偏弱:阿聯酋成功調升基準,明年超額供給風險增加、原油基本面提前轉弱。
4️⃣ 負面:阿聯酋破局出走 (機率較低),不利油市穩定性、下檔風險增加。
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