中環新譚
譚新強﹕記住7月29日四件事
【明報專訊】新聞周期（news cycle）真的很短，Brexit（英國脫歐）已差不多變成「遠古歷史」。全球股市已反彈至Brexit前的水平以上，標普及道指更不停地創新高。最新的憂慮是土耳其的企圖「軍變」，但看來影響也不大。
下一個新聞周期，全球市場將留意些什麼呢？我偶然發現四件頗重要的事情，都湊巧地將可能在7月29日發生：
（一）第一件是看似重要，但其實不太重要的歐洲銀行壓力測試結果。最擔心的是意大利銀行狀况，壞帳可能高達GDP的20%，極可能需要注資援助。歐盟規定如要國家出手，不單止股東要出力，債權人也必須受損。有2000億歐元的銀行債券在意大利的散戶手中，如他們面臨大規模損失，可能增大意大利脫歐風險。正因事態太嚴重，所以反而肯定會拉扯找個解決方案出來。或破例容許意大利政府出手幫助，更或用誤導投資者為藉口，政府直接賠償散戶（輸打贏要，有點像雷曼債）？
Gigafactory開幕 大降電池成本
（二）第二件是Tesla的Gigafactory將在此日正式開幕。預計2020年的產量將達50GwH，等同2013年的全球鋰電池年產量。電池成本亦有望減低三成至五成。成本的降低對純電動車的推廣固然重要，但電池的化學進步得較慢，所以能源密度仍遠低於汽油，續航仍將是瓶頸。
若Gigafactory成功，對推廣太陽能儲能有更大的幫助。因為能源密度不太重要，唯一考慮是價錢。現在Tesla的Powerwall儲能系統，售價為3500美元/10Kwh，仍然太貴。如價錢跌至1000美元或以下，分佈式家居太陽能的需求可能以倍數增長。
最近Tesla和Musk惹上很多是非。5月7日的致命車禍，本已導致交通部門的調查。最近Fortune雜誌最德高望重的Carol Loomis（巴菲特的好友兼巴郡年報的幕後寫手）撰文，懷疑Tesla在5月18日增發20億美元股票前，故意隱瞞意外。美證交會SEC已正式介入調查。Musk肝火大動，狂罵傳媒（有點心虛？），企圖解釋當了解事故跟autopilot系統有關時已是5月18日，無法停止交易。况且7月公布此事件時，開市時股價確跌一點，但收市已倒升，顯示消息毫不重要。
我亦曾嘗試搜查5月出意外時有關新聞，奇怪地一點都找不到。如發現有人故意把新聞「㩒住」，事態將更嚴重。Elon Musk明顯是一名「mad genius」創業家，野心比喬布斯更大，最小的理想是創造一個新能源和包括地上和太空的運輸革命；但有點不擇手段，所以雖有大量粉絲，但亦有不少投資者（據聞包括索羅斯）形容Musk在玩火，行為非常危險。
Pokémon Go日啟動最重要
（三）改選大勝後，安倍政府和日央行可能在此日宣布最新的財政和貨幣刺激方案。過去半年G20和很多人都在慨嘆貨幣政策失效，所以企圖把刺激經濟的球拋回到財政政策手上。美國政治僵化，德國財政保守，所以日本再次站在這些實驗政策的「bleeding edge」上。上周伯南克在東京拜會安倍，傳聞推銷用極端「直升機撒錢」（helicopter money）來支付財政支出。最瘋狂的就是政府直接發行零息永久債給日央行。試想一下，如用DCF來計算它的價值，不就是零嗎？
我的看法較簡單。過去數年，日央行不停QE，JGB已近四成在其手中，變相已抹掉（monetize）不少債務，財政危機已不存在（中國可借鏡），有沒有直升機已不重要。重要的是怎樣去做財政刺激，如只是繼續大興土木，新瓶舊酒，作用不大（中國為負面例子）。較有效的將是消費和生育補貼等措施（中國亦可借鏡）。
（四） 我認為最重要的一件事是Pokémon Go傳聞將於此日在日本正式啟動。從7月6日開始，Pokémon Go馬上風靡全球，打破所有遊戲下載的紀錄。估計現在每日的流水收入已超過200萬美元，當日本開放後，收入肯定再攀升。中國當然亦是一個非常大的市場，但Pokémon Go用Google Map（發行者Niantic是從Alphabet 分拆出來的），不知會否改用中國的地圖App。另外亦有人認為中國政府最忌人群聚集，那怕只是齊來捕捉Pokémon精靈！
日股市復蘇 任天堂或見4萬日圓
上周本欄提到看好Nintendo（任天堂）後，股價已暴升了32%。還可再升嗎？估值當然不低，2017年PE預計130倍，2018年PE，樂觀也在30倍以上。首先Nintendo並非全資擁有Pokémon Go，佔股比例並未公布，估計只有約15%。就算Pokémon Go的純利高達10億美元，Nintendo也只從中賺1.5億美元。對比市值400億美元，微不足道。
但除Pokémon外，Nintendo還擁有不少重要的遊戲IP，包括Zelda、Donkey Kong、和Mario Brothers這張王牌。Nintendo現今估值已預計他的市佔率將從2%回升至5%，跟Electronic Arts睇齊。問題是能否重拾Wii在2007年推出時的氣勢，市佔率達10%，最高股價曾見7.2萬日圓，比現在2.7萬還高一倍多！7萬日圓不敢說，但日本股市剛復蘇，timing不錯，Nintendo見4萬日圓是有機會的。
（中環資產持有Google及Nintendo財務權益）
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